Volatilita investic: co znamená, jak se měří a jak ji číst
Volatilita investic popisuje, jak moc a jak často kolísá cena fondu, akcie nebo celého portfolia. Neříká, jestli investice vydělá, ani jestli o peníze přijdete natrvalo. Říká, na jak divokou jízdu se máte připravit. Kdo volatilitě rozumí, lépe odhadne, jestli unese mezivýsledky, které po cestě uvidí, a zbytečně neprodá ve chvíli, kdy je cena dole. Následující text vysvětluje, jak se volatilita počítá, kde ji najdete a jak ji číst.
Ve zkratce
- Volatilita je míra kolísání výnosů, nejčastěji vyjádřená směrodatnou odchylkou v procentech za rok.
- Historická volatilita se počítá z minulých cen, implikovaná se odvozuje z cen opcí a vyjadřuje očekávání trhu.
- Ukazatel rizika SRI na stupnici 1 až 7 v dokumentu s klíčovými informacemi vychází mimo jiné z volatility.
- Vysoká volatilita neznamená automaticky ztrátu, ale zvyšuje pravděpodobnost hlubokých propadů po cestě.
- Čím delší investiční horizont, tím víc času má portfolio na zotavení z přechodných poklesů.
Co je volatilita a co naopak neměří
Volatilita vyjadřuje, jak daleko se jednotlivé výnosy obvykle vzdalují od svého průměru. Fond, který každý měsíc vydělá zhruba stejně, má volatilitu nízkou. Fond, který jeden měsíc vyroste o hodně a další o hodně spadne, má volatilitu vysokou, i když může mít za celé období stejný průměrný výnos. Volatilita je tedy měřítkem nejistoty výsledku v krátkém čase, ne měřítkem kvality investice.
Neměří ani to, kam se cena pohne. Kolísání nahoru se do výpočtu započítá stejně jako kolísání dolů. Neříká nic o riziku, že firma zkrachuje nebo že emitent nesplatí dluh, pokud se to předtím neprojevilo v ceně. Proto se volatilita vždy čte spolu s dalšími údaji: s tím, do čeho fond investuje, kdo za ním stojí a jaké nese náklady.
Jak se volatilita měří
Nejběžnějším měřítkem je směrodatná odchylka výnosů. Postup je jednoduchý: vezmete řadu výnosů, například měsíčních, spočítáte jejich průměr, u každého výnosu zjistíte odchylku od průměru, odchylky umocníte, zprůměrujete a z výsledku vezmete odmocninu. Čím větší číslo, tím víc se výnosy rozptylují. Výsledek se uvádí v procentech, aby šel srovnat s výnosem.
Proč se volatilita přepočítává na rok
Aby byla čísla srovnatelná, uvádí se volatilita obvykle za rok, i když je spočítaná z denních nebo měsíčních dat. Přepočet stojí na zjednodušení, že výnosy v jednotlivých obdobích jsou na sobě nezávislé. Pak roste kolísání s odmocninou času: měsíční volatilitu vynásobíte odmocninou z dvanácti, tedy zhruba 3,46. Modelový příklad: měsíční volatilita 4 procenta odpovídá zhruba 14 procentům ročně. V reálných trzích předpoklad nezávislosti neplatí vždy přesně, proto berte přepočet jako orientační.
Jak si představit, co číslo znamená
Pro hrubou představu se používá pravidlo, že pokud by výnosy měly normální rozdělení, zhruba dvě třetiny ročních výsledků by ležely v pásmu průměr plus minus jedna směrodatná odchylka. Modelově: fond s očekávaným výnosem 6 procent a volatilitou 15 procent by ve dvou letech ze tří skončil někde mezi minus 9 a plus 21 procenty. Ve zbylém roce může výsledek vyjít i mimo toto pásmo. Skutečné trhy navíc mívají extrémní výkyvy častěji, než normální rozdělení předpokládá.
Historická a implikovaná volatilita
Historická volatilita se počítá z cen, které už nastaly. Je dobře dostupná a srozumitelná, ale popisuje minulost. Období, ze kterého je spočítaná, výsledek výrazně ovlivní: tři klidné roky dají jiné číslo než tři roky s krizí. Při srovnávání dvou fondů proto vždy kontrolujte, jestli jsou čísla spočítaná za stejné období a ze stejné frekvence dat.
Implikovaná volatilita se odvozuje z cen opcí, tedy z toho, kolik jsou investoři ochotni zaplatit za pojištění proti pohybu ceny. Nejznámějším příkladem je index VIX, který burza Cboe popisuje jako měřítko tržních očekávání krátkodobé volatility odvozené z cen opcí na index S&P 500. Když VIX roste, trh čeká bouřlivější období. Pro dlouhodobého investora je to spíš teploměr nálady než signál k nákupu nebo prodeji.
Volatilita v dokumentu s klíčovými informacemi
Fondy a další takzvané balíčkové investiční produkty nabízené drobným investorům v EU mají dokument s klíčovými informacemi a v něm souhrnný ukazatel rizika na stupnici 1 až 7. Podle prováděcího nařízení k pravidlům PRIIPs se skládá ze dvou částí: z míry tržního rizika, která vychází z volatility produktu, a z míry úvěrového rizika, která zohledňuje schopnost emitenta dostát závazkům. Pokud je tržní riziko v nejvyšších třídách 6 nebo 7, určuje výsledný ukazatel samo.
Číslo 1 tedy neznamená bez rizika, ale nejnižší třídu na stupnici. A číslo 7 neznamená jistou ztrátu, ale velmi vysoké kolísání. Ukazatel je navíc spočítaný pro doporučenou dobu držení, kterou dokument uvádí. Vysvětlení, na co se v dokumentu dívat dál, najdete i v článku o tom, jak ověřit investiční aplikaci před prvním vkladem, protože číslo rizika nic neříká o samotném poskytovateli.
Volatilita není totéž co riziko trvalé ztráty
Kolísání je nepříjemné hlavně ve chvíli, kdy musíte prodat. Kdo investuje na dlouho a peníze mezitím nepotřebuje, prožije poklesy jen na výpisu. Kdo je naopak nucen prodat v propadu, změní dočasný pokles na skutečnou ztrátu. Proto o riziku nerozhoduje jen volatilita produktu, ale i to, kdy budete peníze potřebovat a jestli máte stranou rezervu na nečekané výdaje.
Propad jako doplňkový pohled
Směrodatná odchylka neříká, jak hluboko investice v nejhorším období spadla. To ukazuje maximální propad, tedy pokles od vrcholu ke dnu. Dva fondy se stejnou volatilitou mohou mít velmi odlišné propady. Užitečné je si také uvědomit, že ztráta se hůř dohání, než vzniká: po poklesu o polovinu je potřeba růst o sto procent. Jak to spočítat, rozebírá článek o propadu portfolia a návratu po ztrátě.
Volatilita brzdí složený růst
Při stejném aritmetickém průměru výnosů vychází portfolio s vyšší volatilitou na konci hůř. Rozdíl mezi prostým průměrem a skutečným průměrným ročním tempem růstu je tím větší, čím víc výnosy kolísají. Proto je při srovnání fondů lepší dívat se na průměrné roční zhodnocení, ne na průměr ročních výnosů. Podrobně to vysvětluje text o rozdílu mezi CAGR a aritmetickým průměrem.
Jak s volatilitou pracovat v portfoliu
Volatilita celého portfolia není součtem volatilit jednotlivých složek. Pokud se části portfolia nepohybují stejně, jejich výkyvy se zčásti vyruší a celek kolísá méně než jeho nejdivočejší část. To je podstata diverzifikace. Pozor ale na zdánlivou rozmanitost: dva různé fondy mohou držet z velké části stejné akcie a pak se pohybují téměř shodně. Na tuto past upozorňuje článek o překryvu ETF se stejnými akciemi.
Kolísání se dá snížit i podílem méně volatilních aktiv, třeba kvalitních dluhopisů, za cenu nižšího očekávaného výnosu. U produktů s vyšší složitostí přibývá ještě riziko emitenta, které volatilita vůbec nezachytí, jak ukazuje srovnání ETF a ETN. Pravidelné investování pak pomáhá hlavně psychicky: v poklesech nakupujete levněji a nemusíte trefovat správný okamžik.
Jak číst volatilitu před investicí krok za krokem
- Najděte v dokumentu s klíčovými informacemi souhrnný ukazatel rizika a doporučenou dobu držení.
- Porovnejte doporučenou dobu držení s tím, kdy budete peníze skutečně potřebovat.
- U srovnávaných fondů zkontrolujte, že volatilita je spočítaná za stejné období.
- Podívejte se na největší historický propad a zeptejte se sami sebe, jestli byste ho vydrželi bez prodeje.
- Ověřte, z čeho se portfolio skládá a jestli se jeho části nepřekrývají.
- Mějte stranou rezervu, abyste v poklesu nemuseli prodávat.
Volatilitu dává do vztahu s výnosem Sharpeho poměr, který ukazuje, kolik výnosu přinesla investice na jednotku kolísání.
Časté otázky
Co znamená volatilita investic jednoduše?
Volatilita vyjadřuje, jak moc kolísá cena investice v čase. Vysoká volatilita znamená velké výkyvy nahoru i dolů, nízká volatilita klidnější vývoj. Sama o sobě neříká, jestli investice vydělá, jen jak nejistý je výsledek v kratším období.
Je vysoká volatilita špatná?
Ne nutně. Aktiva s vyšším očekávaným výnosem, například akcie, obvykle kolísají víc. Problémem se volatilita stává hlavně tehdy, když musíte prodat v propadu nebo když vás výkyvy přimějí rozhodovat se pod tlakem. Proto je důležité sladit ji s investičním horizontem.
Co znamená číslo 1 až 7 v dokumentu s klíčovými informacemi?
Je to souhrnný ukazatel rizika, který kombinuje tržní riziko odvozené z volatility a úvěrové riziko emitenta. Jednička je nejnižší třída, sedmička nejvyšší. Ani jednička ale neznamená, že o peníze nemůžete přijít, a ukazatel platí pro doporučenou dobu držení.
Jaký je rozdíl mezi volatilitou a rizikem ztráty?
Volatilita popisuje kolísání ceny, riziko trvalé ztráty nastává, když prodáte pod nákupní cenou nebo když investice ztratí hodnotu nevratně. Dlouhodobý investor s rezervou může dočasné poklesy přečkat. Krátkodobý investor stejnou volatilitu snáší mnohem hůř.
Co je index VIX?
VIX je index burzy Cboe, který z cen opcí na americký index S&P 500 odvozuje, jaké kolísání trh očekává v blízké budoucnosti. Bývá označován jako ukazatel nervozity trhu. Pro dlouhodobé investování je spíš informací o náladě než návodem, kdy nakoupit.
Zdroje
- Nařízení o dokumentu s klíčovými informacemi PRIIPs, Úřední věstník EU (eur-lex.europa.eu)
- Index volatility VIX, burza Cboe (cboe.com)
